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Gestión alternativa, Alpha Portability Braindex

Conoce la Gestión Alternativa

Conoce las principales medidas de rentabilidad ajustadas al riesgo para determinar cómo de bien se gestiona una cartera o fondo de inversión.

Un post de Rodrigo Fuentes

Responsable Formación.
Instituto BME.

A diferencia de la gestión tradicional de carteras, ¿estás familiarizado con la gestión alternativa?

En este artículo te explicamos qué es la gestión alternativa, sus diferencias respecto a la Gestión Tradicional, y su origen y evolución que ha experimentado tras el paso de los años. Al final también mencionamos algunas de las estrategias más relevantes de gestión alternativa.

Las técnicas de gestión tradicional no tienen como objetivo cubrir totalmente el riesgo sistemático de la cartera. Este riesgo (𝛽) supone la principal fuente de rendimiento.

La gestión alternativa trata de detectar ciertas anomalías o ineficiencias (no cree en mercados ineficientes), esperando que la mayoría de los rendimientos provengan del 𝛼, cubriendo parte o todo el riesgo sistemático 𝛽. Por lo tanto, el concepto de benchmark deja de tener sentido.

A continuación vamos a ver las principales diferencias que existen entre la gestión tradicional y la gestión alternativa:

Diferencias entre Gestión Tradicional y Gestión Alternativa

Gestión TradicionalGestión Alternativa
ObjetivoSuperar al índice de referencia determinadoObtener rentabilidades positivas que no dependan de que suban los mercados
FlexibilidadBaja ya que no puede alejarse significativamente de su índice de referenciaMandato amplio que permite gestionar activamente sin restricciones
Perfil de riesgoSimilar a su índice de referencia Mucho menor que algunos índices tradicionales como la bolsa
CorrelaciónPróxima a 1 con su índice de referenciaBaja con los mercados tradicionales

Cuando accedemos a una inversión de Gestión Alternativa, estamos invirtiendo en una estrategia más que en activos. Esta estrategia cuenta con unas características básicas:

  • 1) Flexibilidad

    Gestión sin benchmark (índice de referencia) que busca oportunidades allá donde se encuentren sin restricciones.

    Posibilidad de tomar posiciones cortas para realizar coberturas, reducir el riesgo o beneficiarse de episodios bajistas.

    Enfoque que permite adaptarse a los ciclos de los mercados.
  • 2) Control de riesgo

    Evita pérdidas irrecuperables para obtener ganancias consistentes en el tiempo.
  • 3) Inversión en estrategias con fuentes de rentabilidad distintas a la evolución de los mercados.

    Baja correlación con otros activos. Objetivo de generar rentabilidades positivas que no dependan de que suban los mercados.

Origen de la gestión alternativa

El primer Hedge Fund (fondo de cobertura) fue creado por Alfred W. Jones en 1949.

Introdujo 2 técnicas:

  • Posiciones cortas con el objetivo de cubrir el riesgo de mercado:

    Consiste en hacer apuestas bajistas sobre valores o mercados.

    Implementación de posiciones cortas sobre acciones sobrevalorados para compensar las pérdidas de las acciones comprados cuando caen los mercados.
  • Apalancamiento para amplificar las rentabilidades:

    Apalancarse consiste en endeudarse para financiar una inversión. Un fondo se apalanca cuando el dinero invertido excede el 100% patrimonio.

    Se basaba en la premisa de que la rentabilidad de una cartera debería depender más de la selección de valores (riesgo especifico o alfa) que de la dirección del mercado (riesgo de mercado o beta).

“A.W.Jones gestiona un Hedge Fund en el más estricto y puro sentido del término, ya que el riesgo global del fondo era reducido mediante una cobertura parcial / total del riesgo sistemático (riesgo beta de mercado)”

Carol J. Loomis. Revista Fortune 1966.

Evolución de la gestión alternativa

Años 60: Gracias a la popularidad del fondo de A.W.Jones (+17,3% después de comisiones el primer año), se produjo la expansión de la industria (Soros, Robertson…). La diferencia con el pionero fue un uso menor de las posiciones cortas y se centran en aprovechamiento de oportunidades, carteras más concentradas y mayor uso de apalancamiento. El término de “hedge”(cobertura) va perdiendo su significado original para convertirse en sinónimo de gestión alternativa.

Años 90: Despegue gracias a la entrada de inversores institucionales como bancos, fondos de pensiones y fundaciones: inversiones con gran poder de diversificación.

1998: Rescate del fondo Long Term Capital Management (LTCM) que pone en evidencia el riesgo del apalancamiento excesivo.

2000: Popularización gracias al excelente comportamiento de la industria en el estallido de la burbuja tecnológica.

2000 / Actualidad (Futuro?): evolución de técnicas sistemáticas y cuantitativos en los modelos de gestión. Desarrollo de Al, Machine Learning y Big data a la hora de generar fuentes alternativas de rentabilidad. AQR, Two Sigma, Renaissance, Systematica, Blackrock, Goldman Sachs (y un largo etcétera…)

Cuando invertimos en gestión alternativa, invertimos en una estrategia de inversión. El nivel de riesgo y el perfil de rentabilidad va a ir asociado a la estrategia que siga el gestor. A la hora de clasificarlas, el universo que nos encontramos es muy heterogéneo.

Existen múltiples estrategias en la gestión alternativa, y dentro de estas existen algunas que son realmente interesantes en términos de Alpha Portable, es decir, aquellas que eliminan las Betas del mercado por su estilo de gestión. Concretamente, nos referimos a las estrategias de Valor Relativo, como las estrategias de Long/Short crédito o las de arbitraje de bonos convertibles, entre otras.

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